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【YKK拉鏈行業新聞】

◆復盤2003年非典疫情期間和期后的服裝消費

1疫情期：03年非典疫情主要影響Q203Q2服裝鞋帽零售同比增速受拖累明顯、被拉低12.4PCT至6.3%;受損幅度大于零售總體、可選品類中居前。2疫情期后(03Q3~04Q2存在恢復性消費、其幅度小于零售總體。恢復性消費主要體現在03年下半年和04Q2量化測算其占疫情期間損失消費額的14~68%均值為44%

綜合來看，疫情影響服裝消費先受損后反彈，但反彈幅度未能完全彌補疫情拖累，綜合影響為負，03全年疫情拖累服裝鞋帽零售同比增速2.3~2.6PCT拉長周期來看，行業02~04年增速仍連年提升，疫情僅帶來短期擾動，不改行業生長期趨勢。

◆如何推演2020年疫情的短期影響?

2003年基礎上推演2020年疫情影響：1影響節奏：服裝鞋帽消費將延續03年部分特征，疫情期間消費被壓制、期后預計出現恢復性消費，但恢復性消費幅度預計無法全部彌補疫情期間消費損失、綜合影響為負。2影響水平與03年比較：需考慮多個因素變化帶來的不同方向作用綜合判斷，如本輪疫情防控力度更大，目前經濟發展和消費者更為理性導致服裝偏好可能降低，線上渠道發展相對幼稚可協助挽回局部消費損失等。

◆本輪疫情將給行業帶來哪些趨勢性變化?

預計本輪疫情亦難改行業總體特征和發展階段，但會帶來局部趨勢性、結構性變化，如促進局部子行業發展、行業整體效率的提升等。

重點體現在1運動服飾品類處于高景氣，疫情后體育健身需求料增加、為其錦上添花。2無紡布相關產品滲透率低，本次疫情短期將增加對相關防護用品的需求，臨時將促進產業結構變化，以無紡布為代表的產業用紡織品有望順勢發展。3渠道端線上線下繼續融合提效。4營銷端直播帶貨風起、擁抱粉絲經濟。

◆投資建議

短期視角：疫情期間服裝行業零售預計承壓，關注相關防護用品標的直播電商標的和恢復性消費出現帶來的基本面拐點機會。

臨時視角：1從子行業來看，建議繼續關注體育服飾龍頭公司安踏體育、李寧及相關上游標的申洲國際、健盛集團等，無錫ykk拉鏈無紡布相關優質標的延江股份、諾邦股份等。2從行業總體角度，服裝行業發展相對幼稚，且疫情期加劇優勝劣汰、促進集中度提升，線上線下布局完善且積極擁抱行業新渠道/營銷變化趨勢的龍頭公司將具有更強的抗風險能力，關注大眾服飾龍頭海瀾之家、森馬服飾等，收購直播電商MCN機構遙望網絡的星期六，以及線上占比較高的開潤股份、南極電商等。

◆風險分析

終端零售疲軟;國內疫情影響超預期、影響企業銷售和生產;國際疫情影響超預期、影響我國紡服出口訂單。

投資聚焦

研究背景

當下宏觀經濟和居民消費受新型冠狀肺炎影響較大，服裝作為典型可選消費品類，受疫情影響的節奏和幅度如何?希望借鑒03年非典疫情的經驗來做出分析測算和推演。

創新之處

通過對2003年非典疫情前后的服裝鞋帽零售的表示進行分析，量化得出非典疫情對服裝鞋帽零售短期(疫情期間和期后)影響幅度，尤其是分析判斷疫情結束后恢復性消費是否存在且大小幅度如何。另外，針對非典肺炎疫情對03年全年影響和臨時影響進行了分析。

從2003年非典疫情服裝鞋帽消費變化的經驗動身，推演2020年的疫情期間和期后走勢，并剖析20年與03年相比變化因素有哪些、影響方向如何，包括疫情水平、消費者偏好變化、線上渠道發展階段等。

最后，雖然疫情影響是暫時性的行業經營終歸會回歸正常，但是疫情可能對行業帶來一些趨勢性、結構性變化。分析本輪疫情會對行業發生哪些趨勢性影響，如子行業方面的機遇(體育服飾、無紡布)以及渠道和營銷端的革新促行業效率提升、積極布局和改革的優質公司將凸顯。

投資觀點

通過分析，認為基于03年非典疫情經驗推演20年，從影響節奏來看，服裝鞋帽消費將延續03年的局部特征，疫情期間消費被壓制、期后大概率出現恢復性消費，但恢復性消費幅度預計無法全部彌補疫情期間消費損失，從長短期不同視角給出如下投資建議。

短期視角：疫情期間服裝行業零售預計受到影響，關注相關防護用品標的直播電商標的和恢復性消費出現帶來的基本面拐點機會。

臨時視角：

1從子行業來看，體育服飾子行業景氣度持續較高、且疫情后有望提振消費者對體育健身的需求，建議繼續關注影響力較強的龍頭公司安踏體育、李寧，及上游相關標的申洲國際、健盛集團等。

另外，無紡布相關子行業在疫情前滲透率較低，本次疫情短期將增加對相關防護用品的需求，寧波ykk拉鏈臨時將促進產業結構變化、推動無紡布應用的發展，關注相關標的延江股份、諾邦股份等。

2從行業整體角度，服裝行業發展相對幼稚，疫情期加劇行業優勝劣汰、促進集中度提升，線上線下布局完善且積極擁抱行業新渠道/營銷變化趨勢的龍頭公司將具有更強的抗風險能力，建議關注大眾服飾龍頭海瀾之家、森馬服飾等，收購直播電商MCN機構遙望網絡的女鞋龍頭星期六，以及線上占比較高的開潤股份、南極電商等。